Los mercados de renta fija son clave para mantener y regular las transacciones financieras. ¿Qué tipos existen? ¿Cómo funcionan? Resolvemos todas tus dudas.
¿Qué negocian los mercados de renta fija en España?
En la anterior entrada Introducción a los Bonos e instrumentos de renta fija, conocimos las características y tipos más relevantes de estos activos negociados en mercados organizados.
Ahora, es el momento de conocer en detalle los mercados financieros en que se negocian todos los activos de renta fija en nuestro país.
Como veremos, en función de la naturaleza del activo hablaremos de un mercado u otro.
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Activos de renta fija pública
En España, los activos de renta fija con carácter público (Estado, Organismos Públicos) son negociados en los siguientes mercados:
- Mercado de deuda pública anotada (es el más importante y el que describiremos a continuación). Constituye un mercado primario y secundario para la negociación de deuda pública.
- AIAF
- Mercado electrónico de renta fija (Sistema Bursátil)
- SEND (Sistema Electrónico de Negociación de Deuda)
Activos de renta fija privada
Por su parte, los activos de renta fija de carácter privado (deuda corporativa) se negocian en los siguientes mercados:
- AIAF (es el mercado de deuda corporativa más importante)
- Mercado electrónico de renta fija (Sistema Bursátil)
- SEND (Sistema Electrónico de Negociación de Deuda)
- MARF para PYMES (Mercado Alternativo de Renta Fija)
Dicho esto, tanto el mercado de deuda pública anotada como el AIAF actúan como mercado primario y secundario, y realizan tanto operaciones simples, como dobles.
Sin embargo, en AIAF la deuda pública sólo realiza operaciones simples.
Tipos de operaciones en los mercados de renta fija
Antes de proceder a conocer en profundidad los mercados financieros más importantes de cada renta fija, veamos los dos tipos de operaciones que se llevan a cabo en ellos.
Bien, en los mercados de renta fija, tanto en deuda pública como deuda privada, podemos encontrar dos tipos de operaciones: simples y dobles.
Operaciones Simples (1 operación)
En primer lugar, las operaciones simples son muy sencillas (como su propio nombre indica) y simbolizan una COMPRA-VENTA, la cual puede ser:
- Al contado (fecha valor hasta 5 días hábiles, es decir, la liquidación se realiza dentro de los 5 días siguientes a la negociación)
- A plazo (más de 5 días hábiles)
Por consecuencia, en el momento de la venta del activo, se transmiten todos los derechos que éstos conllevan (cupón, reembolso, etc.).
Así pues, una vez transmitida a su vencimiento, el nuevo comprador puede negociar dicho título con total libertad en el mercado secundario de renta fija.
Operaciones Dobles (2 operaciones simples)
También denominada financiación garantizada por título o pacto de recompra. Podemos encontrar REPOS y operaciones Simultáneas.
En las operaciones dobles ambas partes (A y B) se comprometen a realizar dos operaciones simples (una compra y una venta cada uno). Si A actúa en la primera operación como vendedor, B actuará como comprador.
Por lo tanto, en la segunda operación se realizará de la forma contraria.
Nota importante: La primera operación podrá realizarse a contado o a palzo (dicho momento se conoce como fecha valor). La segunda y última operación se realizará siempre a palzo (fecha vencimiento).
A la hora de realizar las operaciones dobles, se pacta:
- Precio
- Tipo de interés
- Plazo
En las operaciones dobles simultáneas, el comprador puede disponer plenamente de los valores adquiridos independientemente de la fecha de retorno. En cambio, en las REPOS, el comprador sólo puede realizar transacciones en repo (operaciones con reposición) hasta la fecha de retorno de los títulos.
Dicho esto, veamos un ejemplo:
Como se puede apreciar en la imagen, en esta operación doble, el sujeto A y el sujeto B realizan tanto una operación de compra como de venta. En la primera operación, A vende una serie de títulos a B, a un precio previamente pactado y en una fecha dada (fecha valor).
Transcurrido un plazo de 2 meses, en la fecha de vencimiento, B devuelve los títulos a A y éste entrega el dinero recibido más unos intereses que también fueron pactados inicialmente. En esta operación simple «temporal«, el derecho de recibir el importe de los cupones correspondientes, lo tendrá el poseedor de los títulos en dicho momento.
Ahora bien, en caso de que en la fecha de vencimiento, A no devolviera el dinero a B, B se quedaría con dichos títulos (financiación garantizada).
Por último, cabe resaltar que este tipo de práctica es habitual en la compra de Bonos a interés negativo, ya que el objetivo de la transacción es una cierta «especulación» en lugar de maximizar la rentabilidad de tenencia.
Mercado primario de deuda pública anotada
En este caso, hablamos del principal mercado donde típicamente son emitidos los activos de renta fija públicos, como son Bonos, Obligaciones, Letras del Tesoro y demás activos emitidos por CC.AA. y Organismos Públicos.
Actualmente se encuentra regulado por el Banco de España e integrado en la plataforma SENAF (Sistema Electrónico de Negociación de Activos Financieros).
Negociación mediante SUBASTAS
Las subastas se realizan a través de las llamadas PETICIONES las cuales se dividen en dos grandes grupos:
- Peticiones competitivas (Valor nominal y precio):
La persona que realiza la petición ha de indicar el valor nominal que desea adquirir, y su precio (% sobre VN).
Por otro lado, puede realizar todas las peticiones que quiera, siempre que sea a distintos precios.
- Peticiones no competitivas (Valor Nominal):
En este segundo tipo, sólo se indica el Valor Nominal.
Además, no se podrán realizar todas las peticiones que desee el postor, sino que el VN conjunto de todas las operaciones no competitivas no podrá sobrepasar 200.000€.
Dentro de las subastas encontramos peticiones mínimas de 1.000€, mientras que las superiores a éste serán múltiplos de 1.000€.
Desde el año 1991 es posible realizar una segunda vuelta, la cual está destinada a los llamados Creadores de Mercado. Éstos son los encargados de ofrecer precio, hasta un 20%.
Durante el día en que se emite y hasta las 12:00AM del día siguiente (día y medio) se podrá suscribir esa cantidad emitida adicional.
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Emisión por tramos
La emisión por tramos sólo es posible para Bonos y Obligaciones del Estado. En estos casos, la emisión se mantiene activa en posteriores subastas (al menos tres) hasta que el volumen nominal de la emisión alcance el deseado.
Funcionamiento de las subastas de deuda pública
A continuación se enumeran brevemente los pasos realizados en el procedimiento de subasta pública de renta fija:
- Se ordenan las peticiones competitivas de MAYOR a MENOR precio, es decir, de menor a mayor rentabilidad.
- Se aceptan TODAS las peticiones no competitivas.
- El volumen emitido restante se otorga a las peticiones competitivas ordenadas de MAYOR A MENOR (punto 1). Puede existir prorrateo (reparto).
- Se calcula el Precio Medio Ponderado (PMP) de las peticiones competitivas aceptadas.
- Finalizada la subasta, el precio más favorable para el inversor recibe el nombre de PRECIO MARGINAL.
Ahora bien … ¿Cuál es el precio que paga cada inversor? ¿El que pujó él mismo? ¿El PMP?
Os dejo por aquí una tabla para que veáis cuál es el precio que ha de desembolsar el inversor en las subastas, en función del escenario en que se encuentre:
Mercado secundario de deuda pública anotada
En los mercados secundarios ya no hablamos directamente de «emisión de deuda» sino de «negociación de deuda».
Esta negociación de deuda pública, a diferencia del mercado primario visto con anterioridad, se lleva a cabo en 3 escalones o tramos:
- Primer escalón (Mercado Ciego – SENAF)
A la plataforma SENAF sólo tienen acceso a la negociación aquellos miembros que hayan sido admitidos por el Consejo de Administración de AIAF, los cuales realizarán la contratación mediante la modalidad ciega, es decir, no se conoce la identidad de la contrapartida.
En este mercado ciego sólo se pueden realizar operaciones dobles simultáneas.
- Segundo escalón (OTC)
Se trata de operaciones bilaterales (OTC), es decir, en este caso sí se conoce en todo momento la identidad de la contraparte.
En este escalón, los Miembros del Mercado actúan de forma directa entre ellos, o bien a través de intermediarios.
- Tercer escalón
En esta última modalidad de negociación de deuda pública, los Miembros de Mercado (titulares de cuenta) negociarán con sus clientes o terceras personas (no titulares de cuenta).
AIAF (Asociación de Intermediarios de Activos Financieros)
AIAF es el mercado de renta fija primario (emisiones de deuda) para deuda privada y secundario (negociación) para deuda pública.
Cotizan y se negocian activos de empresas industriales, entidades financieras y algunas Administraciones Públicas locales que deciden captar fondos para financiar así su actividad.
Las negociaciones se realizan a través de lo que llamamos Primer Escalón o Segundo Escalón (descritos en el apartado anterior).
Por lo tanto, los activos negociados en AIAF se resumen en los siguientes puntos:
- Corto Plazo: Pagarés de empresa.
- Medio y largo plazo: Bonos y Obligaciones, bonos matador, cédulas hipotecarias, emisiones titulizadas, Warrants sobre renta fija, o participaciones preferentes, entre otros.
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Gráfico Resumen
Para finalizar este análisis sobre mercados financieros de renta fija en España, os muestro un gráfico que claramente resume los principales mercados (primarios y secundarios) de renta fija en nuestro país.
Espero que hayáis podido conocer un poquito más este mundo de las finanzas, y en concreto de los mercados financieros.
Gracias por visitar Financiérate, y nos vemos en la próxima entrada. ¡Adiós!
Bibliografía
BMERF: Bolsas y Mercados Españoles de Renta Fija
Tesoro Público, Gobierno de España. Ministerio de Asuntos Económicos y Trnsformación Digital
