馃挕 C贸mo valorar una empresa utilizando el Balance de Situaci贸n

Los procedimientos de valoraci贸n empresarial son muy amplios. Te ense帽amos c贸mo puedes valorar una empresa utilizando el Balance de Situaci贸n.

Introducci贸n: Valor vs Precio

En primer lugar, es importante recordar la diferencia que existe entre VALOR y PRECIO.

Por un lado, una empresa tendr谩 un valor distinto para cada comprador y cada vendedor, ya que depender谩 de los resultados generados por la empresa, el uso de sus activos, perspectivas de futuro etc.

Por ejemplo, si valoramos una empresa sabiendo que 茅sta emplear谩 sus activos para invertir de forma rentable (liquidaci贸n de activos), dicha valoraci贸n ser谩 mayor que si la empresa no utiliza sus activos para invertir sino para producir.
Otro ejemplo de valoraci贸n es el de la maquinaria. Una empresa que cuenta con una maquinaria esencial en su proceso productivo, dotar谩 de gran valor a dicho inmovilizado. En cambio, si dicha maquinaria es adquirida por una empresa compradora internacional que ya posee activos de mejor tecnolog铆a, les asignar谩 un valor inferior al no ser consideradas 茅stas como 芦esenciales禄. En cambio, la empresa internacional dotar谩 de mayor valor a la marca empresarial.

Por otro lado, el pecio s铆 suele ser el mismo para comprador y vendedor ya que es fruto del pacto de una transacci贸n. Es decir:

El precio es aquel importe en base al cual, comprador y vendedor, acuerdan llevar a cabo una compraventa.

驴Por qu茅 es importante valorar una empresa?

Una vez que hemos conocido las diferencias entre Precio y Valor, podemos llegar a la conclusi贸n que, si bien el precio es necesariamente conocido para realizar una transacci贸n; el valor es tambi茅n relevante para determinar y acordar dicho precio. En otras palabras, conocer el valor intr铆nseco de una empresa, permitir谩 realizar una fruct铆fera operaci贸n de compraventa.

Veamos en qu茅 situaciones es recomendable conocer el valor de una empresa:

Finalidad para valorar una empresa

Asimismo, si bien resulta de utilidad conocer el valor de una empresa a la hora de ejercer una operaci贸n comercial, tambi茅n es relevante en un marco de actuaci贸n mucho mayor. Por ejemplo, la Comisi贸n Nacional del Mercado de Valores en Espa帽a (CNMV), ha llevado a cabo la urgente contrataci贸n de la empresa consultora EY con el fin de ejercer como asesor en materia de valoraci贸n de empresas, dada su experiencia y trayectoria profesional. De esta manera, la CNMV fortalece sus funciones de control y gesti贸n en los mercados primarios y secundarios de nuestro pa铆s.

El Balance como m茅todo para valorar una empresa

Estos m茅todos centrados en valorar una empresa mediante su Balance de Situaci贸n se basan en calcular el valor de su Patrimonio.

Se trata de un m茅todo tradicional cuyo estudio radica principalmente en el Balance o los activos de la empresa. Como consecuencia, entre sus inconvenientes encontramos que se trata de una perspectiva est谩tica. Es decir, el Balance recoge datos pasados y no se tienen en cuenta aspectos tan importantes como:

  • La evoluci贸n futura de la empresa
  • El valor temporal del dinero
  • La situaci贸n del sector y del mercado
  • Los problemas de recursos humanos o de la Organizaci贸n

As铆 pues, los m茅todos m谩s utilizados para valorar una empresa mediante su Balance son los siguientes:

  1. Valor Contable y Valor Contable Ajustado
  2. M茅todo del Valor de Liquidaci贸n
  3. Valor Sustancial

M茅todo del Valor Contable (VC)

Bien, para hablar de este procedimiento es importante recordar qu茅 es el valor contable de las acciones de una empresa, o tambi茅n denominado valor en libros.

El Valor Contable (VC) de las acciones es el valor de los resursos propios que encontramos en el Balance de Situaci贸n. Es decir, capital y reservas de la empresa.

Como bien comentamos en una entrada anterior sobre el M茅todo de la Partida Doble, el patrimonio neto de una empresa tambi茅n se puede expresar de la siguiente manera:

PATRIMONIO NETO = ACTIVO 鈥 PASIVO EXIGIBLE

Ejemplo de Valor Contable para valorar una empresa seg煤n Balance de Situaci贸n

Veamos un ejemplo:

De acuerdo al siguiente Balance de Situaci贸n de la empresa X, calcularemos el valor contable de sus acciones.

Ejercicio de valoraci贸n de empresas mediante valor contable
Tabla 1: Valoraci贸n de empresas mediante valor contable

En este caso, el valor contable de las acciones de esta empresa asciende a 57.000鈧. Es decir:

VALOR CONTABLE = Recursos Propios = Capital + Reservas = 45.000 + 12.000 = 57.000鈧

VALOR CONTABLE = PN = A 鈥 P = 90.000 鈥 23.000 鈥 10.000 = 57.000鈧

Una vez hemos calculado el Valor Contable de las acciones de la empresa, es importante saber que el Valor Contable no coincidir谩 con el Valor de Mercado de dichas acciones. 驴Por qu茅? Porque el valor de mercado depende de las expectativas y otros factores externos que afectan al mercado, mientras que el valor contable o en libros viene dado por informaci贸n hist贸rica y hechos contables de la empresa recogidos en las Cuentas Anuales. De igual modo, el valor en libros recoge una perspectiva est谩tica basada en hechos pasados, mientras que el valor de las acciones se centra en la evoluci贸n presente y futura del mercado de inversi贸n.

Dicha cr铆tica a este primer m茅todo, puede solventarse gracias al Valor Contable Ajustado (VCA) que veremos a continuaci贸n.

M茅todo del Valor Contable Ajustado (VCA)

Este segundo m茅todo empleado para valorar una empresa mediante el Balance de Situaci贸n pretende ajustar, a su valor de mercado, las partidas de Activo y Pasivo, con la finalidad de evitar el inconveniente percibido en el m茅todo de valor en libros.

Veamos un ejemplo para entenderlo mucho mejor.

Ejemplo de Valor Contable Ajustado

As铆 pues, vamos a centrarnos en el ejemplo anterior de la empresa X.

En primer lugar, para poder ajustar las partidas de Activo y Pasivo a su valor de mercado, debemos detenernos en determinados hechos o tener en cuenta otros factores que alteran la estructura econ贸mica y financiera de la empresa. Sin embargo, estas circunstancias no se tomaron en cuenta a la hora de la formulaci贸n de las Cuentas Anuales dado los criterios contables empleados.

Los hechos son los siguientes:

  1. La empresa X detecta la existencia de 3.000鈧 de deuda incobrable.
  2. Se produce una nueva valoraci贸n de inventario, descartando mercanc铆a estropeada y obsoleta. El nuevo valor de inventario asciende a 20.000鈧.
  3. La empresa consulta a un perito sobre su activo fijo, el cual valora el inmovilizado material de la empresa en 50.000鈧
  4. Finalmente, el valor de mercado de sus deudas contra铆das (pasivo) es igual a su valor en libros.

Tras estos nuevos factores, la composici贸n del Balance de la empresa X queda de la siguiente manera (los importes en rojo son aquellos que se han visto modificados):

Valoraci贸n de empresas mediante valor contable ajustado
Tabla 2: Valoraci贸n de empresas mediante valor contable ajustado

As铆 pues, el Valor Contable Ajustado (VCA) de las acciones de la empresa X asiende a 75.000鈧.

VALOR CONTABLE = Recursos Propios = Capital + Reservas = 55.000 + 20.000 = 75.000鈧

VALOR CONTABLE = PN = A 鈥 P = 108.000 鈥 23.000 鈥 10.000 = 75.000鈧

Como pod茅is observar, a trav茅s del ajuste a valor de mercado de las partidas de activo y pasivo, el valor contable ajustado de las acciones supera en 18.000鈧 su valor en libros. Gracias a este segundo m茅todo, la valoraci贸n de las acciones se encontrar谩 m谩s pr贸ximo a su valor de mercado.

Valor de Liquidaci贸n (VL) para valorar una empresa mediante el Balance

En tercer lugar, el m茅todo de valoraci贸n de acuerdo al valor de liquidaci贸n de una empresa pretende conocer el valor de 茅sta en un escenario de cierre. Podemos entender entonces que, este m茅todo, ser谩 empleado en aquella situaci贸n en la que se 芦adquiere una empresa a fin de liquidarla posteriormente芦.

En otras palabras, se trata de calcular su valor despu茅s de vender todos los activos y cancelar los deudas de las empresa.

Aqu铆, no s贸lo son importantes los ingresos obtenidos tras la liquidaci贸n de la empresa, sino tambi茅n los gastos derivados del cierre. Por ello, el valor de liquidaci贸n lo calcularemos descontando del Patrimonio Neto (PN) todos aquellos gastos asociados a la liquidaci贸n del negocio, como por ejemplo:

  • Indemnizaciones al personal
  • Gastos fiscales y administrativos
  • Devoluci贸n de pr茅stamos
  • Y otros gastos ligados a la liquidaci贸n

El valor de liquidaci贸n mostrar谩 as铆 el valor m铆nimo que tendr谩 una empresa, ya que cuando 茅sta se encuentra en funcionamiento, dicho valor siempre es superior al valor de liquidaci贸n.

Ejemplo de Valor de Liquidaci贸n

Finalmente, bas谩ndonos en el ejemplo anterior, si las indemnizaciones al personal ascienden a 30.000鈧 y el PN de la empresa es de 75.000鈧, el valor de liquidaci贸n de la empresa X es de 45.000鈧. Este es el valor que la empresa obtendr谩 una vez decida cerrar el negocio y no disponga de comprador con el que pueda negociar precio superior.

M茅todo del Valor Sustancial (VS)

Por 煤ltimo, hablaremos del cuarto y 煤ltimo m茅todo de valoraci贸n basado en el Balance de Situaci贸n de una empresa.

En este caso, el Valor Sustancial hace referencia a la inversi贸n que deber铆a llevarse a cabo para constituir una empresa id茅ntica a la que se est谩 valorando.

Tambi茅n se define como el valor de reposici贸n de los activos (excluyendo aquellos no vinculados con el ciclo de explotaci贸n de la empresa, como los terrenos y construcciones no utilizadas, o las participaciones en otras empresas).

Este Valor Sustancial, a su vez, se divide en 3 categor铆as:

  1. Valor Sustancial Bruto
  2. V.S. Bruto Reducido
  3. Valor Sustancial Neto

1. Valor Sustancial Bruto

Comencemos con el V.S. Bruto. 脡ste hace referencia al valor de los activos de acuerdo al precio de mercado.

As铆 pues, para conocer el valor de los activos a precio de mercado de la empresa X, tomaremos los datos de la tabla 2, los cuales han sido ajustados de acuerdo a los factores del mercado. Luego, el Valor Sustancial Bruto de los activos de la empresa X es de 108.000鈧 (total de la estructura econ贸mica).

2. Valor Sustancial Bruto Reducido

En este segundo caso, vamos a minorar el Valor Sustancial Bruto anterior, por el importe correspondiente a la deuda sin coste. Es decir, deuda no financiera que no derive en gastos expl铆citos (intereses). Es el caso de las deudas con proveedores.

En relaci贸n con el ejemplo anterior, imagina que las deudas (a corto y largo con proveedores) ascienden a 45.000鈧. En consecuencia, el Valor Sustancial Bruto Reducido ser铆a de: 108.000 鈥 45.000 = 63.000鈧

3. Valor Sustancial Neto o PN ajustado

Finalmente, el Valor Sustancial Neto representa el Valor Sustancial (valor de los activos de acuerdo a su precio de mercado), reducido por el importe del Pasivo Exigible. A primera vista parece coincidir plenamente con el PN, pero recuerda que el Valor Sustancial descartaba a aquellos activos propiedad de la empresa que no formaban parte del ciclo de explotaci贸n.

Seguidamente, en el ejemplo de la Tabla 2, suponiendo que el Activo Total forma parte, 铆ntegramente, del ciclo de explotaci贸n de la empresa, el Valor del PN Ajustado ser铆a de: 108.000 鈥 23.000 鈥 10.000 = 75.000鈧.

Conclusiones sobre valorar una empresa mediante el Balance de Situaci贸n

En conclusi贸n, existe distintos m茅todos de valoraci贸n de una empresa en base al Balance de Situaci贸n, los cuales dar谩n lugar a distintos resultados y conclusiones. Luego, su elecci贸n depender谩 de la complejidad del informe y los datos disponibles en ese momento.

Bibliograf铆a

Fern谩ndez, P. (Noviembre, 2008). M茅todos de Valoraci贸n de Empresas. Documento de Investigaci贸n DI-771. Barcelona. IESE Business School. CIIF 鈥 Universidad de Navarra.

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